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| 5/24/1993 12:00:00 AM

La joya escondida

A pesar de la mala imagen internacional, la conocida firma Merril Lynch considera a Colombia como un país con buenas oportunidades para inversionistas .

EN EL MUNDO NOMADA DE LAS INVERSIOnes extranjeras, América Latina parece consolidarse cada vez más como el área del mundo con mejores opciones, después de haber quedado claro que el futuro de los antiguos países de la cortina de hierro no eran tan prósperos como parecía hace tres años. Y dentro del contexto de América Latina, la niña bonita es, sin duda, Chile.
En los últimos cinco años, Chile se ha consolidado como la economía de vanguardia del subcontinente. Fue el primero en abrir las puertas de su mercado al mundo internacional, tiró la primera piedra en una serie de temas tabúes para los latinoamericanos como la privatización de servicios públicos y de la seguridad social. Muchos pensaron que eso sólo era posible dentro del ámbito de una dictadura como la del general Pinochet, pero depuesto éste y entrado el régimen democrático se mantuvieron las pautas establecidas y se consolidó la bonanza. A pesar de temores recientes por la inestabilidad en la tasa de cambio, el incremento en el déficit de la cuenta corriente y la aceleración inesperada de los índices de inflación, Chile se sigue percibiendo como el país con la economía más segura para los inversionistas extranjeros. Es el único de país de América Latina donde las recomendaciones de inversión de los banqueros internacionales son positivas tanto a corto, como a mediano y largo plazo.
Pero algo que sorprendió a los asistentes a un seminario sobre los mercados accionarios del mundo que tuvo lugar en Nueva York hace un par de semanas, bajo el patrocinio de la conocida firma de banca de inversión, Merril Lynch, es el caso de Colombia. La percepción que existe en general de Colombia en los mercados de inversionistas internacionales es la de un país azarado por conflictos y luchas internas, bastante cerrado al mundo exterior y en general con obstáculos para la inversión externa. Lo interesante es que esa tendencia está empezando a cambiar poco a poco y comienza a convertirse en un lugar atractivo para los conocedores. Es lo que podría llamarse una joya escondida. Fue la nación que presentó el mejor desempeño en su mercado bursátil en 1992, a pesar de que los promedios diarios de operaciones son apenas una fracción de lo que se mueve en México, Brasil o Argentina. Sin embargo, la inversión en Colombia -con todo el escepticismo que puede generar por la mala imagen- se está convirtiendo en una especie de secreto a voces entre los conocedores e inversionistas calificados.
Un informe, publicado el mes pasado por Merril Lynch para circulación entre su clientela, llega incluso a afirmar que esa firma "solo mantiene una recomendación sólida y pesada de inversión en Chile y Colombia, sobre la base de un manejo macroeconómico sólido y unos horizontes de planeación económica de largo plazo, a pesar de que el desempeño reciente y las perspectivas de corto plazo sean marcadamente diferentes".
Ese mismo informe precisa más adelante que "los precios de las acciones en Colombia han venido cayendo desde comienzos de 1993, reflejando en buena parte la ola de terrorismo de la guerrilla urbana y de los miembros fugitivos del cartel de Medellín. Sin embargo, arrestos recientes a miembros claves de esos grupos dan esperanza que los inversionistas van a dirigir su atención hacia los fuertes fundamentos de largo plazo de ese país".
Lo cierto es que en un análisis que se presentó en el seminario de Merril Lynch sobre los mercados accionarios de México, Brasil, Argentina, Venezuela, Chile y Colombia, solo los de estos dos últimos países recibieron unas recomendaciones positivas de largo plazo. Brasil y México son considerados como países con atractivos para la inversión a corto plazo, pero la recomendación de largo plazo es neutral.
Las posibilidades de Argentina y Venezuela son más reservadas. Argentina no presenta un desempeño positivo en lo corrido de 1993, caracterizado por la ausencia de inversionistas extranjeros y por un desplazamiento de los inversionsitas locales hacia papeles de renta fija. Ese panorama desfavorable se podría ver superado por medidas relacionadas con la mejora en los estándares contables y de regulación, con el anticipo de la reforma al sistema de fondos de pensiones que se empezó a implementar desde enero de 1993. De otra parte, la privatización de la empresa petrolera estatal, Yacimientos Petrolíferos Fiscales, las reformas al sector bancario y los cambios en la regulación financiera -que están mejorando la disponibilidad y los costos del crédito- deberán estimular el interés de los inversionistas, tanto locales como extranjeros en el mercado accionario argentino.
La situación de Venezuela, por su parte, parece más compleja. La difícil situación política y los problemas fiscales actuales hacen que la recomendación de inversión sea negativa para ese país tanto a corto como a mediano plazo.
Teniendo en cuenta que las expectativas de largo plazo para Brasil y México son neutrales, Colombia aparece junto con Chile como la gran opción para los inversionistas que están mirando hacia el siglo XXI.
CHILE
RECOMENDACIONES DE MERCADO:CORTO PLAZO:POSITIVA Largo Plazo:POSITIVA
Temas del mercado:
-Mercados accionarios pequeños y accesos limitados
-Alta productividad comparativa y grandes utilidades retenidas limita la necesidad de colocaciones accionarias.
-Preocupación sobre el crédito
-Variabilidad en los desempeños trimestrales
Preocupaciones de los inversionistas:
-Altas tasas de interés reales
-Surgimiento de un déficit en cuenta corriente e inflación más alta de la anticipada
- Riesgo de tasa de cambio
Recomendaciones sectoriales:
-Servicios públicos
-Sociedades que invierten en el exterior
-Industrias que se benefician del creciente poder adquisitivodel consumo real
-Exportaciones no tradicionales enfocadas hacía la cuenca del Pacífico.
Proyecciones para 1993
Relación PU:10.5
Crecimiento UPA:15-20%
(% en términos reales)
COLOMBIA
Recomendaciones de mercado:Corto Plazo: NEUTRAL.Largo Plazo:POSITIVA
Temas del mercado:
-Mercados accionarios ilíquidos y poco desarrollados
-Utilidades no declaradas y sin consolidar,relación UP alta
-Privatización del sector eléctrico
-Reformas fiscales y régimen de sociedades pendientes para estimular el desarrollo del mercado accionario.
Preocupaciones de los inversionistas:
-Violencia continuada de grupos guerrilleros y del cartel de Medellín
-Cambios climatológicos producen racionamientos de energía
-Riesgos de tasa de cambio
Recomendaciones sectoriales:
-Sector Financiero
Proyecciones para 1993
Relación PU:24
Crecimiento UPA:7-12%
(% en términos reales)
MEXICO
Recomendaciones del mercado:Corto Plazo:POSITIVA Largo Plazo:NEUTRAL
Temas del mercado:
-Alta sensibilidad a los siguientes facotres:
-Tasas locales de interés
_Mercados accionarios de los EE.UU
-Percepciones sobre la habilidad para colocar títulos en los mercados externos de capitales.
-Preocupación sobre el crédito
-Variabiliadad en los desempeños trimestrales
Preocupación de los inversionistas:
-Aprobación del NAFTA parte de los legisladores americanos y canadienses
-Moneda local sobrevaluada y deterioro en las cuentas corrientes
-Composición y estabilidad de los flujos de capital
-Sucesión política y continuidad en la política económica
-Crecimiento más lento
Recomendaciones sectoriales:
-Financiero (seleccionado)
-Infraestructuta (cementoconstrucción)
-Consumo(Distribuciónbebidas)
-Candidatos para funciones y adquisiciones y para LOB's
Proyecciones para 1993
Relación PU:9
Crecimiento UPA:12-15%
(% en términos reales)
BRASIL
Recomendaciones de mercado:Corto plazo:POSITIVA Largo Plazo:NEUTRAL
Temas del mercado:
-Votalidad externa
-Malas prácticas de mercado
-Acceso directo de inversionistas extranjeros al mercado accionario recientemente expandido
-Programa de privatización se ha reiniciado
-Plebiscito y temor sobre un "shock"
Preocupaciones de los inversionistas:
-Ausencia de un programa global de ajuste estructural
-Necesidad de una reforma constitucional para poder tener políticas efectivas de planeación e implementación
-Mala percepción de la capacidad administrativa actual
-Demoras en el tratamiento del Plan Brady
-Actividad económica gragíl y muy alta inflación
Recomendaciones sectoriales:
-Candidatos a la privatización
-Empresas exportadoras y contracíclicas
Proyecciones para 1993
Relación PU:11
Crecimiento UPA:15.20
(% en términos reales)
ARGENTINA
Recomendaciones de mercadi:Corto Plazo:NEUTRAL Largo PLazo: NEUTRAL
Temas del mercado:
-Se están formulando mejoras en los estándares contables y de regulación
-Se anticipó la reforma al sistema de fondos de pensiones y se está implementando desde enero de 1993
-Reformas al sector bancario y cambios en la regulación están mejorando la disponibilidad y los costos del crédito
-Privatización de Yacimientos Petroliferos Fiscales (YPF) deberá estimular interés en mercado accionario
Preocupaciones de los inversionistas:
-Prácticas de mercado cuestionables y alta volatilidad
-Mercado superficial y concentrado
-Moneda local sobrevaluada y deterioro en la cuenta corriente
-Solidez de la expansión económica
-Elecciones en septiembre y reforma constitucional
-Mercosur y liberación comercial
Recomendaciones sectoriales:
-Sector Financiero
-Agrícola y procesamiento de alimentos
Proyecciones para 1993
Relación PU:12.0
Crecimiento UPA:10-15%
(% en términos reales)
VENEZUELA
Recomendaciones de mercado: Corto Plazo:NEGATIVA Largo Plazo:NEGATIVA
Temas del mercado:
-Prácticas de mercado pobres, manipulación de precios de acciones
-Mercado superficial y alta volatilidad impulsada por inestabilidad política
Preocupaciones de los inversionistas:
-Inestabilidad política ( protestas violentas continuas, amenazas de intentos de golpe de Estado y prespectivas de deslizamientos políticos con juicios a altos funcionarios)
- Necesidad de una reforma electoral, judicial y constitucional
-Problemas fiscales
Recomendaciones sectoriales:
-Ninguna
Proyecciones para 1993
Relación PU:13.5
Crecimiento UPA:5-10%
(% en términos reales)

* PU:PrecioUtilidad-UPA:Utilidad por acción

PERFIL DE LOS MERCADOS ACCIONARIOS DE AMERICA LATINA
311292 ARGENTINA BRASIL CHILE COLOMBIA MEXICO VENEZUELA Capitaliza-
ción de mer-
cado (US$ mi-
les de millo-
nes) 18.63 45.26 29.64 5.68 139.06 7.60
Relación Pre-
cioUtilida-
des 14.40 -4.68 13.96 31.52 13.70 19.97
Relación Pre-
cioValor in-
trínseco 1.83 0.86 2.21 2.76 2.77 3.60
Rendimiento
por dividen-
dos(en%) 1.93 0.68 3.82 1.89 0.99 0.98 Volumen dia-
rio promedio
(4Trim.92)
(US$millones) 59.39 69.42 6.71 1.72 166.96 5.36
No. de socie-
dades regis-
tradas 175 565 245 80 195 66
Concentra-
ción de mer-
cado 68.8 29,3 53.8 78.5 31.7 59.6
Indice de va-
lor de merca-
do 13427.5 67805.0 2733.5 499.9 1759.4 19874.1
% de cambio
en 1992 en:
Moneda local (24.80) 1015.65 10.06 39.60 22.91 (32.21)
Términos de
US dólares (24.40) (2.60) 7.79 21.31 20.98 (47.73) 15393
Indice de
Valor de
Mercado 128.63.0 166880.0 2937.8 435.5 1642.6 16374.1
% de cambio
en 1992 en:
Moneda lo-
cal (4.20) 146.12 7.47 (12.89) (6.64) (17.61)
Términos de
US dólares (4.54) 35.84 3.57 (15.03) (6.58) (22.16)
Proyeccio-
nes para 1993
Relación Pre-
cioUtilidades 12.0 11.0 10.5 27.5 9.0 13.5
Crecimiento de
utilidad por
acción (% en
términos rea-
les) 10.15 15.20 5.10 10.15 12.15 5.10
as acciones de las 10 compañías más grandes como % de la capitalización de mercado total
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