Los negocios del año del sector salud y energía

Cafesalud

Venta saludable

Una de las movidas más importantes del sector salud en los últimos años es la venta de la mayor EPS del país: Cafesalud. El proceso podría concretarse antes de finalizar diciembre. Actualmente, la valoración de los activos de la compañía está siendo desarrollada por la banca de inversión MBA Lazard. El proceso se encuentra en la recta final.

Fuentes de la Superintendencia de Salud dicen que a finales de octubre deberá concluir la estructuración del modelo de negocio que se les ofrecerá a los inversionistas. El objetivo es, igualmente, garantizar el cumplimiento de todas las obligaciones con los acreedores.

El tema es central, pues Cafesalud tiene más de 6 millones de usuarios y presencia en prácticamente todos los departamentos del país. Cada mes entran a la caja de Cafesalud $400.000 millones del aporte de los afiliados. Otro de los temas clave es si se vende en una sola transacción, tanto Cafesalud como su IPS Esimed, o si se realiza una escisión y se vende cada una por separado.

Si bien se ha dicho que podría haber interés de inversionistas internacionales, es claro que Cafesalud podría ser una excelente oportunidad para el Grupo Bolívar, que no cuenta en su portafolio con la gran rama de aseguramiento en el marco del POS.

EEB

Más energía

Muchas teorías se han tejido sobre el futuro de la Empresa de Energía de Bogotá (EEB). Las versiones fueron atizadas por el anuncio del alcalde Enrique Peñalosa de vender 20% de la participación que tiene el Distrito en la compañía, proyecto que ya entró al Concejo. El objetivo es obtener recursos que financien su plan de gobierno, que asciende a los $96,1 billones. De hecho, el rubro de gestión de activos del plan alcanza los $6,5 billones. El asunto es que la EEB es un poderoso grupo que cuenta con muchas inversiones y por eso se especula sobre si algunas de ellas también saldrían del portafolio, pues es claro que de lo que se decida con esta y otras empresas del Distrito dependerá la cantidad de recursos que necesite el Alcalde para cumplir con las obras prometidas durante la campaña.

Actualmente la EEB cuenta con 15,63% de participación en Promigas, 51% en Codensa, 99% en la Transportadora de Gas Internacional (TGI), junto con otras participaciones accionarias en empresas que operan en Perú –Cálidda y Contugas, así como en REP y Transmantaro– y también en Brasil y Guatemala.

En los últimos meses el rumor ha sido la venta de la Transportadora de Gas Internacional (TGI). A esto se le sumaban las versiones sobre los análisis que estarían haciendo algunas bancas de inversión y firmas de abogados para adelantar este proceso. Además, se habló de algunas operaciones que, a juicio de diversos analistas, han tenido dificultades, como Contugas en Perú, o la de Guatemala, cuyo valor habría resultado muy alto.

Se ha especulado mucho sobre el tipo de decisiones que podría tomar la administración Peñalosa sobre todos estos activos. Sin embargo, en este fin de año cualquier movida con la EEB solo podrá empezar a estructurarse y tal vez se dé el negocio definitivo en 2017. El asunto es que todo proceso de privatización que se adelante tendrá que ser aprobado por el Concejo de Bogotá, donde la discusión será estrictamente política.

La compañía tiene calificación BBB con perspectiva estable para el exterior y a escala local es AAA, de acuerdo con Natalia O’Byrne, directora senior de Corporate Ratings en Fitch, quien asegura que esta compañía tiene “un perfil de negocios sólido, riesgos bajos y su operación y portafolio están en un sector regulado, lo que hace que su flujo de caja sea estable y predecible en el tiempo”.

De ahí se deriva la buena calificación de la compañía, porque, según los analistas, tiene apalancamiento moderado –que podría subir en los próximos años por sus ambiciosos planes de inversión en energía– y positivo perfil crediticio porque tiene buena generación de efectivo. A esto se suma que los vencimientos de deuda más importantes están entre 2021 y 2022, un perfil manejable.

Además del anuncio de Peñalosa sobre la venta de 20% de la EEB, este grupo también planea hacer una desinversión para apalancar su estrategia de crecimiento. Venderá las participaciones que tiene en ISA –de 1,67%–, Banco Popular –de 0,11%–, Grupo Nutresa (0,0001%) y en Promigas –15,64%–.

Esenttia

Hora de desinversiones

Un decreto que ya tiene estampadas las firmas de los Ministros de Hacienda, Minas y Energía y del Presidente de la República, y que se promulgará en los próximos días, dará el banderazo de inicio al proceso de venta de Esenttia –antes Propilco–, la compañía especializada en productos petroquímicos, que desde hace nueve años hace parte del portafolio de inversiones de Ecopetrol.

La venta fue anunciada a finales del año pasado, cuando la junta directiva decidió salir de activos no estratégicos para concentrarse en los negocios de exploración y explotación petrolera. Sin embargo, solo en junio de este año se aprobó la transacción durante un Consejo de Ministros.

El proceso podría tomar un par de meses más, pues una vez se promulgue el decreto habrá que esperar un mes más para que salga el prospecto dirigido al sector solidario, ya que este negocio se rige por la Ley 226. El sector cooperativo tendrá dos meses para hacer sus ofertas, lo que implica que se tomaría hasta comienzos de 2017.

Luego, las acciones saldrán a oferta para los privados, quienes podrán participar en una subasta ascendente; es decir, arranca en un precio base e irá aumentando a medida que aparezcan las propuestas. Aunque todavía no se conoce oficialmente el precio base, definido por BNP Paribas –la banca de inversión encargada–, se estima que su valor podría llegar a los $2 billones, cifra superior a los $1,2 billones que pagó Ecopetrol en 2007 a los grupos Sanford y Santo Domingo por Propilco.

Entre las compañías que han expresado interés por participar en este negocio están el grupo brasileño Braskem, que es el mayor productor de petroquímicos de América Latina; Grupo México, la compañía minera más grande de México y la tercera productora de cobre más grande del mundo; Mexichem, que ya opera en Colombia y es dueña de Pavco, y la también mexicana Alpek, el productor más grande de PET y PTA de América y que pertenece al grupo Alfa, conocido en Colombia por su inversión en Pacific.

Los analistas consideran que, aunque hay interesados, no es claro que haya disposición de pagar los US$700 millones que ha dicho Ecopetrol que vale Esenttia. Por eso, calculan que el negocio se cerrará entre US$400 millones y US$450 millones porque, si bien la compañía registra buenos resultados financieros, el precio del petróleo, su principal materia prima, genera incertidumbre.

De acuerdo con el cronograma que prepara el Gobierno, la subasta podría realizarse en el primer trimestre de 2017, cuando se espera que se concrete la venta.

Coosalud

En la recta final

La decisión del Gobierno de obligar a las EPS a capitalizarse, así como a provisionar igual que las aseguradoras, traerá grandes cambios en este sector y uno de los primeros que se sentirá es la consecución de un socio para Coosalud, una de las EPS del régimen subsidiado más grandes del país, con 2 millones de afiliados y con $1,12 billones de ingresos en 2015.

RS Investment es la banca de inversión que lidera este proceso en el que se busca un socio para que se quede con 49% de la compañía.

Luego de evaluar una lista de más de 15 posibles inversores, 80% de los cuales son internacionales, 5 avanzaron en el proceso de due dilligence y entraron al cuarto de datos. Se espera que presenten ofertas no vinculantes para iniciar la fase de negociación y tomar la decisión final al cierre de este año o principios del otro.

Si bien el negocio de la salud tiene varias complicaciones, más entre las EPS, que son las gestoras de los riegos, los ingresos fijos que reciben del Gobierno son un atractivo suficiente para que entren nuevos jugadores.