A COMPRAR ACCIONES

Los índices de las bolsas accionarias en Colombia han tenido una notoria caída en los años recientes, motivo por el cual los títulos valores se transan hoy a niveles de precios muy inferiores a los promedios de otros países latinoamericanos. Según datos de la firma de banca de inversión Morgan Stanley, mientras que hoy las empresas colombianas inscritas en bolsa se transan en promedio a 8,4 veces las utilidades esperadas para 1999 el promedio de los países vecinos es de 16 veces. Los niveles más altos se registraron en Chile y México (ver cuadro). Así mismo las acciones colombianas se están negociando en promedio en 60 por ciento de su valor en libros (a niveles de empresas en quiebra), cuando el promedio latinoamericano es cercano a ciento por ciento. Solo dos países, Venezuela y Brasil, registran un indicador peor que el colombiano pues las acciones en sus bolsas se transan en la mitad de su valor en libros.Cuando los índices accionarios se encuentran en niveles tan bajos existe una desconfianza generalizada en cuanto a las perspectivas futuras de las acciones como inversión. Pero precisamente en momentos como el actual quienes tengan la visión y estén dispuestos a asumir el riesgo que supone la renta variable pueden obtener jugosas ganancias en el largo plazo. Tal fue el caso del mercado accionario estadounidense en 1987, cuando en un solo día el índice Dow Jones cayó cerca de 20 por ciento. Los que supieron aprovechar esa coyuntura de precios favorables se han visto generosamente recompensados con el boom que se ha registrado desde entonces. Lo mismo sucedió con quienes supieron aprovechar la crisis motivada por el 'efecto Tequila' en México a finales de 1994 y comienzos de 1995.Al que madruga Dios lo ayudaLa mayoría de los analistas colombianos coinciden en que este es un buen momento para comprar acciones. Juan Carlos Botero, de Suvalor, afirma que "este es un muy buen momento para invertir en acciones porque los precios están en mínimos históricos". También afirma que los bajos niveles de las tasas de interés y las expectativas débiles de futuras devaluaciones juegan a favor del mercado accionario. El investigador de Suvalor añade que "si bien la economía colombiana aún no entra en una senda de franca recuperación, lo cierto es que las expectativas de mejoría en el frente económico son mayores hoy que hace un par de meses". Por su parte David Yanovich, director de investigaciones de Corfivalle, sostiene que un ingrediente adicional por el que se deben adquirir acciones es que "las inversiones en renta fija con niveles de riesgo comparables a los de las acciones están arrojando rendimientos muy bajos".Otros analistas, como Rue Swabey, de Santander Investment, y Juan Carlos González, de Corredores Asociados, comparten buena parte de las anteriores apreciaciones pero advierten que el horizonte de inversión es fundamental para tomar una decisión. González opina que "si bien los precios han caído en lo corrido del año las cotizaciones podrían caer un poco más, por lo cual podría no ser el momento ideal para comprar". Swabey agrega que "en el corto plazo se puede esperar alguna volatilidad debido a la incertidumbre de la voluntad política en el Congreso para aprobar las reformas".La clave está en el plazoEl plazo en una inversión en renta variable es fundamental. Juan Carlos Mejía sostiene que "una inversión a largo plazo es más segura, sobre todo si se tienen en cuenta las condiciones actuales de volatilidad en el mercado". Juan Carlos González coincide con Mejía al afirmar que "existe evidencia de que la inversión en acciones es la mejor alternativa de acumulación de riqueza a largo plazo". El caso colombiano sería la excepción a la regla si se toma como punto de partida diciembre de 1993. Sin embargo el investigador de Corredores Asociados puntualiza que es injusto analizar el mercado en ese espectro de tiempo y sugiere que se observe el comportamiento desde 1990. Rue Swabey piensa que la inversión debe ser considerada de largo plazo dada la "escasa liquidez del mercado colombiano".Juan Carlos Botero difiere un poco de los otros especialistas. Su análisis compara el comportamiento del Indice de la Bolsa de Medellín (Ibomed) con la DTF, el Dow Jones y la tasa de interés en Estados Unidos y encuentra que la inversión en acciones habría sido la de rendimientos más discretos en el espectro de tiempo contemplado (ver gráfica). Botero cree que la adquisición en el mercado accionario puede ser más rentable para inversionistas sofisticados que sigan el día a día de los mercados, es decir, para los especuladores.¿Estrellas en medio de la caída?Algunas acciones en el mercado colombiano han mostrado notorias valorizaciones en lo que va del año a pesar de la caída en los índices bursátiles. Tal es el caso de Corfivalle preferencial, que se ha valorizado en 150 por ciento. Almacenes Exito y Carulla han registrado incrementos de 32 y 20 por ciento respectivamente, motivados por el ingreso de un nuevo socio en el primer caso y de las alianzas estratégicas que se han materializado en el segundo. Las acciones de Noel han crecido en 21 por ciento y Cementos del Valle ha tenido una valorización de 50 por ciento, mientras que las acciones de Cementos Caribe han crecido en 14 por ciento.Es importante tener en cuenta que las utilidades de las empresas tienen una incidencia en la valoración de sus acciones. Según Emilio de Brigard, de Correval, "los resultados netos de cementeras como Caribe y Argos reflejan valoraciones de portafolio, más que un buen desempeño en materia operacional". En lo que resta de 1999 se puede esperar un comportamiento positivo en varios sectores. Juan Carlos Botero, de Suvalor, opina que "las acciones de los sectores de alimentos y tabaco mostrarán el mejor comportamiento debido, en el primer caso, a las finanzas sanas y los bajos niveles de endeudamiento y, en el segundo, al endurecimiento en el régimen de importaciones de tabaco". El equipo de Corfivalle señala que "a pesar de lo deprimido que se encuentra el sector financiero las acciones de alta bursatilidad corresponden a entidades más sólidas, por lo cual pueden cerrar el año como las acciones estrella de 1999".La inversión en el mercado accionario supone un mayor riesgo que el de otro tipo de inversiones. Pero, al mismo tiempo, una teoría elemental aplicable a cualquier mercado indica que "se debe comprar barato y vender caro". No hay duda de que las acciones en Colombia están baratas. Aunque no hay certeza de que hayan llegado al piso, existen factores que hacen que comprar acciones hoy sea una gran tentación. n¿Qué puede afectar las acciones?El conflicto armado: genera inestabilidad a nivel social y económico, que se traduce en incertidumbre. Probabilidad media.Incremento en la tasa de interés en Estados Unidos: haría más atractivo el mercado de renta fija en Estados Unidos, debilitando los mercados accionarios. Probabilidad media.Baja en la calificación de riesgo de Colombia: al bajar la calificación de riesgo del país por debajo de 'grado de inversión' los fondos extranjeros deben liquidar sus posiciones en acciones colombianas. Probabilidad alta.Fracaso de las reformas en el Congreso: si las reformas planteadas por el gobierno para reducir el déficit no tienen un trámite favorable en el Congreso se dañaría el acuerdo con el FMI. Probabilidad baja.Profundización de la crisis del sector financiero: si la crisis del sector financiero no se resuelve la pérdida de confianza se traduciría en un cambio de acciones y depósitos en pesos por dólares. Probabilidad baja. Bajas tasas de interés: si se mantienen bajas las tasas de interés, los CDT dejan de ser una buena alternativa. Probabilidad alta.Estabilidad en el mercado cambiario: gracias al anuncio del Fondo Monetario Internacional puede esperarse que la tasa de cambio se estabilice, lo cual hace que la especulación frente al dólar deje de ser la mejor alternativa de inversión. Probabilidad media.Reducción del déficit fiscal anunciada por el gobierno: si se logra retornaría la confianza de los inversionistas extranjeros y posibilitaría la estabilidad de las tasas de interés. Probabilidad media.Alta calidad de la gerencia colombiana: el profesionalismo en la administración colombiana es reconocido a nivel internacional. Probabilidad alta.Inflación de un dígito: si se mantiene una de las inflaciones más bajas en los últimos años habrá estabilidad a los mercados financieros. Probabilidad alta. En los niveles de precios actuales, comprar acciones es una gran tentación