Para Fitch Ratings, el Grupo Sura tendrá un incremento del apalancamiento durante 2021 a 2022 debido al debilitamiento de los dividendos recibidos de las subsidiarias de Grupo Sura. El apalancamiento se mide como la relación de deuda neta a dividendos recibidos.
La disrupción de negocio ocasionada por la pandemia ha impactado la mayoría de las inversiones de Grupo Sura y su capacidad para distribuir dividendos durante 2021 a 2022. Los segmentos financieros y de seguros son la fuente principal de dividendos de caja para Grupo Sura; representan aproximadamente 80 % a 85 % del total de dividendos recibidos por la compañía durante el período 2019 a 2020.
Fitch proyecta que los dividendos recibidos por Grupo Sura en 2021 rondarán los US$200 millones. Esto se compara con US$302 millones en dividendos en 2019 y una expectativa de alrededor de US$305 millones durante 2020.
Fitch anticipa una recuperación en los dividendos de Grupo Sura recibidos durante 2022 a 2023, aunque el grado y la velocidad de recuperación de los dividendos recibidos de Grupo Sura no es claro.
El caso base de Fitch asume un deterioro del apalancamiento financiero de Grupo Sura durante 2021. El apalancamiento financiero neto de Grupo Sura (deuda neta a dividendos recibidos) fue de 4,3x (veces) al cierre de 2019 y se espera que esté alrededor de 4x al cierre de 2020.
Este indicador incluye deuda neta, posición de caja y dividendos recibidos por aproximadamente US$1.300 millones, US$350 millones y US$309 millones, respectivamente, al cierre de 2020.
Considerando menores dividendos recibidos, Fitch estima que el apalancamiento financiero neto de Grupo Sura estaría en niveles cercanos a 6x en 2021, y se recuperaría a 5x durante 2022 a 2023.
Además, considera desafíos adicionales que enfrentan dos de las subsidiarias principales de Grupo Sura debido a entornos operativos más débiles y mayor competencia: Sura Asset Management y Bancolombia.
Sin embargo, la afirmación de las calificaciones del Grupo Sura refleja la calidad crediticia promedio de sus flujos de dividendos, la diversificación en las fuentes de dividendos y un historial de estabilidad de los mismos.
Las calificaciones también incluyen la liquidez adecuada de Grupo Sura. La compañía ya aseguró, a través de la ejecución de un proceso de manejo de pasivos durante 2020, recursos para el pago de sus bonos por US$300 millones con vencimiento en mayo de 2021.
Para Fitch Ratings los siguientes factores podrían llevar a que se rebaje la calificación de uno de los mayores holdings financieros de América Latina.
- Una reducción de la calidad crediticia promedio ponderada del flujo de dividendos recibido por Grupo Sura.
- Una acción negativa de calificación sobre Sura Asset Management y/o Bancolombia.
- Debilitamiento de la liquidez y deterioro de las métricas de apalancamiento neto, que alcance niveles superiores a 5x de forma consistente, así como niveles de LTV consistentemente por encima de 20% y 25%.
Hay que recordar que las ganancias del Grupo Sura mejoraron en el tercer trimestre del año, luego de registrar un fuerte impacto en el segundo trimestre de 2020. Sin embargo, tanto la utilidad del trimestre como la utilidad acumulada caen más del 70 %.
La utilidad neta acumulada a septiembre alcanzó $397.578 millones, con una contribución positiva en el tercer trimestre de $152.283 millones.
En los primeros nueve meses del año, los ingresos operacionales sumaron $15,4 billones, 3,3 % inferiores al mismo periodo de 2019. Se resalta el crecimiento de las primas emitidas, los ingresos por prestación de servicios de salud y comisiones de administración de activos.