Esa semana hice un episodio del podcast sobre la divergencia entre el comportamiento del índice S&P500 y los datos de la economía en Estados Unidos y creo que es un tema interesante que permite hablar del análisis de los índices bursátiles y las dinámicas que los afectan y entender que refleja su movimiento frente al de la economía.
¿Qué es un índice bursátil y porque nos importa?
Como siempre me parece importante iniciar el análisis estableciendo los conceptos para tenerlos claros. Un índice bursátil es el comportamiento de una canasta de las acciones más representativas en un mercado accionario específico, lo que la final del día genera un solo valor que se toma como el comportamiento del mercado en general. Otro componente es que, si bien seleccionar una acción para la canasta es considerarla representativa, no todas pesan lo mismo y ponderan de forma diferente en el índice, siendo esto también un aspecto importante en el análisis. Dicho de otra forma, el valor del índice se deriva del cálculo de un promedio ponderado del precio de cada uno de sus componentes, para el caso del S&P son 500 las acciones y sus variaciones determinan en mayor o menor medida su comportamiento.
Lo que se puede concluir aquí es que el índice está construido para reflejar el comportamiento del mercado y al estar constituido de acciones están tendrían, obviamente una conexión con la economía, pero existen otras fuerzas adicionales detrás de su formación de precios por eso en el siguiente punto voy a analizar como tal, el comportamiento que lo afecto en abril y las fuerzas que pudieron crear esta divergencia.
¿Que implica la divergencia?
Una vez entendido como funciona un índice, podemos ver eñ comportamiento del S&P500 para el mes de abril, en la línea amarilla de la parte izquierda del grafico 1, que representó un aumento de 12.67%, siendo su mejor mes desde enero de 1987 cuando registró 13.18%. Esto es sin duda en excelente rendimiento en el mercado, lo que llama poderosamente la atención es el contexto económico en el que este se presenta como se puede ver en la derecha del gráfico con el aumento de las reclamaciones por primera vez de subsidios de desempleo donde han llegado a un acumulado de alrededor de 34 millones entre el 5 de marzo y el 5 de mayo de los cuales el 78% se dieron precisamente en abril.
Grafico 1. Elaboración propia. Datos Bloomberg e Investing.
Hay tres factores que pueden explicar este aumento en el índice en medio de la pandemia, las expectativas sobre la reapertura de la economía, las medidas de inyección de liquidez por parte de la Reserva Federal y ciertas acciones que ha tenido ventaja en las situaciones de cierre de la economía. Si vemos el comportamiento del S&P500 en el grafico 1 se puede notar un hecho inicial y es que hacia finales de marzo el índice había pasado una fuerte caída e iniciado una recuperación, pero continuaba mostrando un nivel de precios bajos comparados con el comportamiento del último año.
Este nivel históricamente bajo en los precios de las acciones, empieza a generar oportunidades de compra, adicionalmente si esto está acompañado de un discurso de la Casa Blanca incentivando a los estados a realizar la reapertura de la economía lo más pronto posible, genera una expectativa de aumento de precios con compañías volviendo más pronto de lo esperado a trabajar de forma total. A lo anterior se suman los efectos de las políticas de la FED que han inyectado dinero en la economía, a través de diferentes estrategias una de las cuales es un cuarto QE o Quantitative Easing en el cual ha comprado bonos públicos y privados de compañías, lo cual si bien no está directamente enfocado en acciones aumenta los niveles de liquidez en los mercados y haciendo que las perspectivas de aquellas compañías a las que le compran bonos mejoren para los inversionistas.
Por último, no todo es indirecto o fruto de las expectativas hay compañías que en esta coyuntura han tenido aumentos en sus negocios, un claro ejemplo es el sector de tecnología, de las cuales Microsoft y Apple son las dos que más peso tienen en el índice y registraron crecimiento para abril de alrededor de 15% y 20% respectivamente. Además, otra compañía que ha podido sacar provecho de modelo de negocio durante esta coyuntura ha sido Amazon, tercera en su ponderación que registró crecimiento alrededor de 20% para ese mes.
No hay que olvidad que los mercados tiene volatilidad y cambios constantes en situaciones de incertidumbre un gran ejemplo se dio precisamente en 1987, cuando si bien el S&P500 tuvo su mejor mes en enero, el 19 de octubre se presentó el conocido “lunes negro” o “crack de 1987” donde en un día perdió alrededor de 20% de su valor, que representó importantes caídas en los índices de Estados Unidos, Europa y Japón, en medio de un contexto de debilitamiento del dólar e incertidumbre en el petróleo por la guerra entre Irán e Irak. Por eso es necesario entender que el aumento en el desempleo a 14.7%, la tasa más alta desde la posguerra y la contracción de 4.8% trimestral en el primer registro de este año es algo estructural que puede terminar afectando la demanda por bienes y servicios también de estos sectores que inicialmente pueden verse beneficiados por estos cambios en las condiciones por eso hay que seguir de cerca esta divergencia y ver hasta cuando logra mantenerse.