Dólar: ¿Se mantendrá la revaluación?

Hacia mediados de marzo, en pleno comienzo de la expansión de la pandemia a nivel global, llegó a niveles alrededor de $4.200. Sin embargo, la tasa de cambio se ha revaluado en las últimas semanas y ha vuelto a los niveles que tenía previo a la crisis, por debajo de $3.600 por dólar.

Para ello se unieron a nivel global factores como el optimismo generado por el final de las cuarentenas y la reapertura de la economía en muchos países. Además, las noticias sobre una posible vacuna y los programas de ayuda de la Reserva Federal y otros bancos centrales.

Algunos analistas también atribuyen esta caída de alrededor de $500 en solo un mes a la mejoría de los precios internacionales del petróleo, que ha pasado de niveles de US$25 a US$40 por barril en las últimas semanas. Y a algunos factores locales que han generado una mayor oferta de dólares.

Estos se refieren a la monetización de recursos como los que tiene en el exterior el Fondo de Ahorros de Estabilización Petrolera (FAEP) para atender la emergencia, los traídos por las empresas para pagar impuestos y dividendos y los conseguidos por el Gobierno en la exitosa colocación de deuda en los mercados internacionales.

Ante todos estos factores hay que preguntarse si esta tendencia revaluacionista del peso se mantendrá en los próximos meses y si esto muestra que lo peor de la crisis ya pasó o es tan solo un respiro.

Para los expertos, estos factores locales pueden contribuir en algo. Pero es claro que la caída del dólar ha sido un fenómeno generalizado a nivel mundial. Por ejemplo, todas las monedas latinoamericanas se han revaluado entre 13% y 16% en las últimas semanas. El dólar en Colombia solo sigue la tendencia mundial.

Felipe Campos, gerente de Investigaciones Económicas y Estrategia de Alianza Valores, explica que en cada recesión de los últimos 20 años (2001, 2008 y 2020) la volatilidad ha definido el comportamiento del dólar en Colombia.

Una vez el mundo entra a una recesión los activos financieros se mueven al unísono ante la incertidumbre. La moneda como el resto de activos se convierte en un espejo de los choques de riesgo, el dólar sube y baja como reacción al miedo de los mercados. Por eso hoy la divisa se mueve en forma muy similar al S&P 500, un indicador que refleja el miedo o la euforia de los mercados. “No es que los fundamentales no importen, sino que no se sabe para dónde van”, dice Campos

Asegura, además, que pensar que la recesión más importante en los últimos 100 años en el mundo solo va a generar una devaluación adicional de 30% podría ser muy optimista. Por esto, espera un nuevo rebote alcista en el segundo semestre. Incluso no descarta que el dólar pueda volver a niveles por encima de $4.000 en lo que resta del año.

Manuel Felipe García, vicepresidente de Wealth Management de Skandia, ve más difícil alcanzar nuevamente estos niveles pero no descarta incrementos de $200-$250 en los próximos meses.

Esto no se ha acabado, aún falta ver las quiebras corporativas y los efectos finales de las medidas de aislamiento sobre la economía. Los reportes corporativos de mediados de año o la persistencia del desempleo darán una medida de la profundidad de los efectos de la crisis.

El mayor impacto de la pandemia sobre el mercado laboral ya se habría observado en abril. Pero aún es incierta la velocidad de la recuperación del empleo. En efecto, muchos estiman que el paro en Estados Unidos podría alcanzar 20%-25% y luego bajar a 8%, niveles equivalentes al peor momento de la crisis de 2008.

También persisten factores de riesgo que podrían preocupar nuevamente a los mercados. Van desde los posibles rebrotes del virus hasta las elecciones en Estados Unidos, que profundizarían la guerra comercial con China.

“Estamos ante el último choque del dólar antes de comenzar un ciclo de dólar bajista. ¿Cuánto puede durar? Dependerá de la duración y la magnitud de la crisis, puede ser uno o dos años. El dólar va a seguir conectado con el mundo el tiempo que dure la recesión. Luego esperamos un periodo a la baja de 4-5 años”, explica Campos.

En esta perspectiva de mediano plazo coincide con García, para quien una vez finalice esta crisis, el ciclo global de dólar fuerte estaría llegando a su fin y podría comenzar un ciclo de debilidad. Desde 1973, el dólar ha tenido tres ciclos globales de debilidad y tres de fortaleza. Ante esto, García estima que el dólar en Colombia podría llegar a niveles de $2.500 en 4 o 5 años.

Para García, la explicación radica en que la gran liquidez que generan a nivel global la Reserva Federal y todos los bancos centrales del mundo va a terminar por alimentar el precio global de los activos financieros, como sucedió en los últimos años. Y los mercados emergentes se beneficiarían del final del ciclo de dólar fuerte.

La liquidez en dólares lanzada en la economía supera ya US$8 billones y puede llegar a US$10 billones, lo cual supera los US$4 billones inyectados en la crisis de 2008. Esto va a alimentar una revaluación en el país en el mediano plazo y podría generar oportunidades en el mercado accionario, por lo que hay que comenzar a pensar en recomponer los portafolios desde ahora. Lo único que podría modificar esto es un cambio drástico del modelo económico en las próximas elecciones presidenciales, explica el experto. Por ahora, para saber el rumbo del dólar en Colombia habrá que estar atentos al optimismo o miedo con que amanezcan los mercados.