A COMPRAR ACCIONES

Los índices de las bolsas accionarias en Colombia han tenido una notoria caída en los años
recientes, motivo por el cual los títulos valores se transan hoy a niveles de precios muy inferiores a los
promedios de otros países latinoamericanos. Según datos de la firma de banca de inversión Morgan Stanley,
mientras que hoy las empresas colombianas inscritas en bolsa se transan en promedio a 8,4 veces las
utilidades esperadas para 1999 el promedio de los países vecinos es de 16 veces. Los niveles más altos se
registraron en Chile y México (ver cuadro). Así mismo las acciones colombianas se están negociando en
promedio en 60 por ciento de su valor en libros (a niveles de empresas en quiebra), cuando el promedio
latinoamericano es cercano a ciento por ciento. Solo dos países, Venezuela y Brasil, registran un indicador
peor que el colombiano pues las acciones en sus bolsas se transan en la mitad de su valor en libros.Cuando
los índices accionarios se encuentran en niveles tan bajos existe una desconfianza generalizada en cuanto
a las perspectivas futuras de las acciones como inversión. Pero precisamente en momentos como el actual
quienes tengan la visión y estén dispuestos a asumir el riesgo que supone la renta variable pueden obtener
jugosas ganancias en el largo plazo. Tal fue el caso del mercado accionario estadounidense en 1987,
cuando en un solo día el índice Dow Jones cayó cerca de 20 por ciento. Los que supieron aprovechar esa
coyuntura de precios favorables se han visto generosamente recompensados con el boom que se ha
registrado desde entonces. Lo mismo sucedió con quienes supieron aprovechar la crisis motivada por el
'efecto Tequila' en México a finales de 1994 y comienzos de 1995.Al que madruga Dios lo ayudaLa mayoría de
los analistas colombianos coinciden en que este es un buen momento para comprar acciones. Juan Carlos
Botero, de Suvalor, afirma que "este es un muy buen momento para invertir en acciones porque los precios
están en mínimos históricos". También afirma que los bajos niveles de las tasas de interés y las expectativas
débiles de futuras devaluaciones juegan a favor del mercado accionario. El investigador de Suvalor añade
que "si bien la economía colombiana aún no entra en una senda de franca recuperación, lo cierto es que
las expectativas de mejoría en el frente económico son mayores hoy que hace un par de meses". Por su
parte David Yanovich, director de investigaciones de Corfivalle, sostiene que un ingrediente adicional por el
que se deben adquirir acciones es que "las inversiones en renta fija con niveles de riesgo comparables a los
de las acciones están arrojando rendimientos muy bajos".Otros analistas, como Rue Swabey, de Santander
Investment, y Juan Carlos González, de Corredores Asociados, comparten buena parte de las anteriores
apreciaciones pero advierten que el horizonte de inversión es fundamental para tomar una decisión. González
opina que "si bien los precios han caído en lo corrido del año las cotizaciones podrían caer un poco más,
por lo cual podría no ser el momento ideal para comprar". Swabey agrega que "en el corto plazo se puede
esperar alguna volatilidad debido a la incertidumbre de la voluntad política en el Congreso para aprobar las
reformas".La clave está en el plazoEl plazo en una inversión en renta variable es fundamental. Juan Carlos
Mejía sostiene que "una inversión a largo plazo es más segura, sobre todo si se tienen en cuenta las
condiciones actuales de volatilidad en el mercado". Juan Carlos González coincide con Mejía al afirmar que
"existe evidencia de que la inversión en acciones es la mejor alternativa de acumulación de riqueza a largo
plazo". El caso colombiano sería la excepción a la regla si se toma como punto de partida diciembre de
1993. Sin embargo el investigador de Corredores Asociados puntualiza que es injusto analizar el mercado en
ese espectro de tiempo y sugiere que se observe el comportamiento desde 1990. Rue Swabey piensa que la
inversión debe ser considerada de largo plazo dada la "escasa liquidez del mercado colombiano".Juan Carlos
Botero difiere un poco de los otros especialistas. Su análisis compara el comportamiento del Indice de la
Bolsa de Medellín (Ibomed) con la DTF, el Dow Jones y la tasa de interés en Estados Unidos y encuentra que
la inversión en acciones habría sido la de rendimientos más discretos en el espectro de tiempo contemplado
(ver gráfica). Botero cree que la adquisición en el mercado accionario puede ser más rentable para
inversionistas sofisticados que sigan el día a día de los mercados, es decir, para los especuladores.¿Estrellas
en medio de la caída?Algunas acciones en el mercado colombiano han mostrado notorias valorizaciones en
lo que va del año a pesar de la caída en los índices bursátiles. Tal es el caso de Corfivalle preferencial, que
se ha valorizado en 150 por ciento. Almacenes Exito y Carulla han registrado incrementos de 32 y 20
por ciento respectivamente, motivados por el ingreso de un nuevo socio en el primer caso y de las alianzas
estratégicas que se han materializado en el segundo. Las acciones de Noel han crecido en 21 por ciento y
Cementos del Valle ha tenido una valorización de 50 por ciento, mientras que las acciones de Cementos
Caribe han crecido en 14 por ciento.Es importante tener en cuenta que las utilidades de las empresas
tienen una incidencia en la valoración de sus acciones. Según Emilio de Brigard, de Correval, "los
resultados netos de cementeras como Caribe y Argos reflejan valoraciones de portafolio, más que un buen
desempeño en materia operacional". En lo que resta de 1999 se puede esperar un comportamiento positivo
en varios sectores. Juan Carlos Botero, de Suvalor, opina que "las acciones de los sectores de alimentos y
tabaco mostrarán el mejor comportamiento debido, en el primer caso, a las finanzas sanas y los bajos
niveles de endeudamiento y, en el segundo, al endurecimiento en el régimen de importaciones de tabaco".
El equipo de Corfivalle señala que "a pesar de lo deprimido que se encuentra el sector financiero las
acciones de alta bursatilidad corresponden a entidades más sólidas, por lo cual pueden cerrar el año como
las acciones estrella de 1999".La inversión en el mercado accionario supone un mayor riesgo que el de otro
tipo de inversiones. Pero, al mismo tiempo, una teoría elemental aplicable a cualquier mercado indica que "se
debe comprar barato y vender caro". No hay duda de que las acciones en Colombia están baratas. Aunque
no hay certeza de que hayan llegado al piso, existen factores que hacen que comprar acciones hoy sea una
gran tentación. n¿Qué puede afectar las acciones?El conflicto armado: genera inestabilidad a nivel social y
económico, que se traduce en incertidumbre. Probabilidad media.Incremento en la tasa de interés en
Estados Unidos: haría más atractivo el mercado de renta fija en Estados Unidos, debilitando los mercados
accionarios. Probabilidad media.Baja en la calificación de riesgo de Colombia: al bajar la calificación de
riesgo del país por debajo de 'grado de inversión' los fondos extranjeros deben liquidar sus posiciones en
acciones colombianas. Probabilidad alta.Fracaso de las reformas en el Congreso: si las reformas
planteadas por el gobierno para reducir el déficit no tienen un trámite favorable en el Congreso se dañaría el
acuerdo con el FMI. Probabilidad baja.Profundización de la crisis del sector financiero: si la crisis del
sector financiero no se resuelve la pérdida de confianza se traduciría en un cambio de acciones y depósitos en
pesos por dólares. Probabilidad baja. Bajas tasas de interés: si se mantienen bajas las tasas de interés, los
CDT dejan de ser una buena alternativa. Probabilidad alta.Estabilidad en el mercado cambiario: gracias al
anuncio del Fondo Monetario Internacional puede esperarse que la tasa de cambio se estabilice, lo cual hace
que la especulación frente al dólar deje de ser la mejor alternativa de inversión. Probabilidad
media.Reducción del déficit fiscal anunciada por el gobierno: si se logra retornaría la confianza de los
inversionistas extranjeros y posibilitaría la estabilidad de las tasas de interés. Probabilidad media.Alta calidad
de la gerencia colombiana: el profesionalismo en la administración colombiana es reconocido a nivel
internacional. Probabilidad alta.Inflación de un dígito: si se mantiene una de las inflaciones más bajas en los
últimos años habrá estabilidad a los mercados financieros. Probabilidad alta. En los niveles de precios
actuales, comprar acciones es una gran tentación